Numai oamenii disperați și proști cumpără obligațiuni negative care duc la dobândă?

doar

Autorul este economist

  • Atunci când se utilizează acoperirea cursului de schimb, se poate obține o rentabilitate pozitivă a investiției asupra investițiilor în obligațiuni japoneze și din zona euro cu randament negativ până la scadență.
  • Acest lucru ajută la explicarea cererii externe ridicate pentru dobânzi negative la obligațiunile din zona euro.
  • În același timp, ridică problema dezvoltărilor viitoare dacă această sursă externă se usucă.

Ce s-a întâmplat: Deja 30 la sută din obligațiunile de pe piața globală sunt tranzacționate cu un randament negativ până la scadență, a estimat banca de investiții Goldman Sachs. Acest fenomen este prezent în Japonia de câțiva ani. Zona euro a înregistrat o creștere a volumului acestor investiții neobișnuite în acest an, a căror cumpărare și deținere până la scadență garantează o pierdere.

De ce este important: Disponibilitatea investitorilor de a cumpăra obligațiuni cu randament negativ este o condiție prealabilă de bază pentru unele produse financiare neobișnuite, inclusiv împrumuturile ipotecare cu dobândă zero. Cu toate acestea, o investiție care garantează o pierdere în momentul punerii în aplicare este un precedent periculos care pune pe capul axiomei valabile de câteva milenii că creditorul încasează un preț pentru banii împrumutați, care reprezintă o dobândă pozitivă. În același timp, ridică problema potențialelor riscuri și dezechilibre - denumite popular bule - pe care le poate semăna un mediu economic în care împrumuturile, mai degrabă decât economisirea, par a fi plină de satisfacții.

Cum este posibil: Analiștii vă vor spune că randamentele negative până la scadență ale obligațiunilor în euro sunt rezultatul ratei negative a depozitului overnight overnight (-0,40%) a BCE și așteptărilor unui declin suplimentar.

Cu toate acestea, economiștii vor susține că, în teorie, randamentele obligațiunilor până la scadență ar trebui să ia în considerare evoluțiile inflației curente și, în special, proiectate, adică deprecierea puterii de cumpărare a banilor. Mai ales cu scadențe lungi, în ordinea deceniilor.

Cu toate acestea, comercianții vă vor spune cinic că prețul este determinat de cererea și oferta de pe piața interbancară. Și dacă există o predominanță a cererii asupra ofertei, prețul obligațiunilor continuă să crească (randamentele lor până la scadență scad invers cu acesta). Cine continuă să cumpere atunci când randamentele au fost deja împinse în teritorii negative?

În prima jumătate a anului, conform statisticilor lui J. P. Morgan, investitorii străini au cumpărat obligațiuni de stat de 130 miliarde USD ale statelor membre din zona euro (plus încă 80 miliarde USD de obligațiuni euro corporative). Alte 70 de miliarde Dolarii SUA au fost investiți de investitori din străinătate în obligațiuni de yen negativ cu dobânzi ale emitenților japonezi.

De ce oamenii care decid asupra unor astfel de sume de bani ar dăuna în mod deliberat investitorilor lor cu titluri cu pierderi?

Cum să câștigi bani pe ea: Chiar și la nivelurile actuale ale randamentelor până la scadență din obligațiunile în euro sau în yeni, puteți câștiga. Acest lucru se datorează stabilirii actuale a prețurilor instrumentelor financiare derivate pe piața valutară, care sunt utilizate pentru acoperirea riscului de curs valutar.

Dacă un investitor american dorește să cumpere obligațiuni euro, el transformă dolarii în euro la actuala, așa-numita rată spot. În același timp, pentru a evita o posibilă fluctuație nefavorabilă a cursului de schimb, este de acord să revândă euro la dolar cu trei luni prin instrumente derivate pe trei luni. Acest instrument de acoperire a cursului de schimb se bazează în principal pe diferențialul pe termen scurt al dobânzii dintre dolar și euro, care în prezent joacă în favoarea dolarului. Foarte simplificat: cu această garanție, împrumutați euro (dobândă negativă) timp de trei luni și îi economisiți în dolari (dobândă pozitivă).

Astfel, deși achiziționarea de obligațiuni germane pe 10 ani cu dobândă negativă pe o perioadă de trei luni are o apreciere ușor negativă, datorită acoperirii cursului de schimb prin instrumente derivate pentru investitorul SUA, aceasta produce un randament total pozitiv în termeni în dolari. Desigur, cu condiția să nu existe o schimbare bruscă pe piața obligațiunilor (scăderea prețurilor - creșterea randamentelor).

Da, este o construcție financiară ușor complicată, ceea ce ajută la explicarea motivului pentru care, potrivit JP Morgan, cererea de obligațiuni negative în euro și yen cu dobândă negativă provine în principal din fonduri speculative, precum și din „investitorii trend” care se bazează pe tendința ascendentă continuă a prețurilor obligațiunilor. scăderea randamentelor acestora până la scadență).

Aceștia presupun că vor putea vinde obligațiunile achiziționate la un profit la un preț de piață chiar mai mare, adică înainte de scadența lor. Astfel, mai ales în cazul scadențelor lungi ale obligațiunilor, aceștia presupun că prețurile pieței vor fi și mai mari în viitor (randamente și mai mici). Prin urmare, acestea nu sunt guvernate în primul rând de informații privind randamentul până la scadență. Acest lucru este relevant numai pentru investitorii care, după achiziție, dețin investiția până în momentul „scadenței” acesteia, adică data scadenței.

În același timp, investiția în obligațiuni euro poate fi un instrument de speculație a cursului de schimb pentru unii investitori din străinătate pentru a slăbi dolarul față de moneda unică europeană.

La ce să te aștepți: Decizia din septembrie a Comitetului de conducere al BCE (12 septembrie) va furniza informații importante pentru acești investitori, în special pentru speculațiile acestora cu privire la o scădere suplimentară a ratelor dobânzii în euro. În același timp, piețele instrumentelor derivate se așteaptă ca în luna septembrie să se continue relaxarea politicii monetare în cazul Fedului SUA.

Diminuarea treptată a potențialului diferenței pozitive a ratelor dobânzii pe termen scurt între dolarul SUA și euro poate reduce treptat atractivitatea investiției descrise mai sus a investitorilor în dolari în obligațiuni euro cu randament negativ până la scadență. Deoarece este în cele din urmă ușor profitabil numai datorită instrumentelor derivate pentru acoperirea riscului cursului de schimb.