BHP Billiton a fost creat prin fuzionarea a două companii miniere cu peste 130 de ani de istorie. Este cea mai mare companie minieră din lume cu operațiuni diversificate. Operează în principal în Australia, Chile, Columbia, Peru, SUA și Pakistan. Compania este lider mondial în producția de cărbune cocsificat, minereu de fier trei și cupru patru.

toate acestea

În 2015, BHP a fost împărțit în două companii. South32 deține metale, în principal aluminiu, mangan, zinc, plumb și argint. Este tranzacționat la bursa australiană. Al doilea este BHP Billiton însuși, care și-a păstrat activitatea principală de minereu de fier, cărbune, cupru și petrol. Potrivit conducerii, aceștia sunt capabili să se concentreze mai bine pe operațiuni individuale și să îmbunătățească funcționarea companiei.

Anul acesta, compania a avut vânzări de 44 miliarde dolari (anul fiscal care se încheie în iunie), care a constat din:

Cu toate acestea, minereul de fier și cuprul rămân în continuare cele mai importante mărfuri, din care provine cea mai mare parte a profitului operațional:

Datele istorice ale companiei sunt dificil de comparat, deoarece a separat unele dintre operațiunile sale în South32. Ele furnizează doar date din activitățile curente din ultimii 3 ani:

Din 2011, veniturile BHP Billiton au scăzut treptat din cauza scăderii prețurilor la principalele mărfuri:

În ultimii 10 ani, compania a investit peste 130 de miliarde de dolari în proiecte, 67 de miliarde revenind acționarilor sub formă de dividende și răscumpărări de acțiuni. BHP Billiton a redus semnificativ costurile miniere în multe depozite și, în același timp, a putut extinde producția datorită tehnologiei. Ca rezultat, producția crește treptat, iar compania este profitabilă, în ciuda scăderii accentuate a mărfurilor.

Achiziții

BHP Billiton a făcut achiziții în trecut, care din fericire nu au funcționat. În 2007, au dorit să-și cumpere cel mai mare concurent, Rio Tinto, refuzând să preia acționarul, spunând că prețul este prea mic. Un an mai târziu, acțiunile Ria Tinta au scăzut cu 80%. Cu toate acestea, BHP nu a avut fonduri gratuite pentru achiziție. În 2010, au dorit să cumpere Potash Corp din Saskatchewan pentru 39 de miliarde de dolari, dar guvernul canadian a blocat acordul. Astăzi, valoarea Potasiei este de 18 miliarde. dolari.

Petrol și carbonat de potasiu

Ca răspuns la refuzul de a prelua producătorul de îngrășăminte naturale Potash, ulterior au investit în proiectul Jansen din Canada, cu o suprafață de 8 mii. kilometri pătrați, care conține rezerve semnificative de carbonat de potasiu (potasiu - cel mai valoros îngrășământ natural). Au cheltuit deja peste 3,5 miliarde de dolari pregătindu-se pentru minerit și tehnologie. Proiectul este finalizat cu 46%. Cu toate acestea, potrivit experților (Macquarie), aceștia așteaptă ca prețurile la potasă să ajungă la peste 400 USD până la 500 USD pe tonă, când investițiile vor începe să producă un flux de numerar pozitiv.

Cu toate acestea, este posibil ca prețul actual de 300 USD să rămână mai mult, deoarece producătorii precum Potash Corp și Russian Uralkali au încă capacități mari, care sunt ușor de activat în cazul unei creșteri a prețului. CEO Andrew Mackenzie vede carbonatul de potasiu drept al cincilea pilon al companiei. Cu toate acestea, mulți experți sunt sceptici dacă această divizie poate aduce o contribuție semnificativă la profitabilitatea companiei în viitorul apropiat.

Petrolul este extras în principal în Statele Unite, Golful Mexic și Australia. Aproape jumătate provin din șisturi, în principalele depozite din Permian, Eagle Ford și Haynesville. Vor reduce producția în 2016 din cauza scăderii prețurilor, ceea ce înseamnă că unele proiecte pur și simplu nu sunt profitabile și trebuie oprite.

Minereu de fier

China este cel mai mare importator și producător de minereu de fier. Producția chineză are o concentrație mai mică de fier (17-20%) decât în ​​alte țări (60%), deci trebuie să o importe. În același timp, țara a investit puternic în fabrici siderurgice în trecut, ceea ce a creat o capacitate excesivă de piață. Asociația Mondială a Producătorilor de Fier prezice că până la sfârșitul anului 2016, cererea din partea celei mai mari economii din Asia va scădea cu 6%. Cu toate acestea, acest lucru ar trebui compensat de creșterea consumului în alte țări, care va provoca doar o ușoară scădere generală a cererii.

Site-urile cu cele mai mici costuri miniere se află în Australia și Brazilia, unde operează BHP Billiton, Rio Tinto, Fortescue Metals și Vale. Acestea variază undeva între 20 și 28 USD pe tonă, ceea ce este semnificativ mai mic de 60 până la 120 USD pentru producătorii chinezi.

BHP exportă, de asemenea, în Japonia, Singapore, Coreea de Sud și Taiwan.

Cupru

China reprezintă aproximativ 45% din cererea globală de cupru. Creșterea încetinită a PIB contribuie la scăderea prețurilor cuprului, producătorii mai mari, cum ar fi Freeport McMoRan, anunță deja producția mai mică. BHP Billiton își are principalele depozite în Chile, și anume mina Escondida (producție de 916 mii tone pe an), în care compania deține o acțiune de 57,5%. Rezervele disponibile estimate sunt în jur de 23 de milioane de tone de cupru, ceea ce ar fi suficient pentru 23 de ani de producție actuală.

Cu toate acestea, cel mai important proiect din viitor este Barajul Olimpic din Australia, cel mai mare zăcământ de uraniu din lume și a patra mină de cupru. Se estimează că va conține până la 3 miliarde de tone de cupru, uraniu, aur și argint. BHP l-a cumpărat în 2005 și intenționează să investească cel puțin 30 de miliarde de dolari în acesta, ceea ce va crește semnificativ producția viitoare. În 2015, au extras 124 de mii. tone de cupru, 3,1 mii. tone de uraniu, 104 mii. uncii de aur și 74 de mii. uncii de argint.

Marii producători de pe piața cuprului sunt în curs de restructurare. Scăderea prețurilor metalelor din 2011 le-a lovit puternic și încearcă să economisească costuri acolo unde este posibil. BHP, de exemplu, le-a redus cu 10% în mina Escondida. În 2016, planifică o reducere suplimentară de 15%, aducându-l la un cost de 0,91 dolari pe lire sterline. Totuși, împreună cu Freeport McMoRan, au anunțat deja o reducere a producției în 2016.

Valoarea companiei

În condițiile actuale ale prețurilor scăzute la mărfuri, care pot fi menținute pentru o perioadă mai lungă, BHP poate genera aproximativ 7,4 miliarde. flux de numerar gratuit în dolari.

Cu toate acestea, credem că prețurile principalelor mărfuri (petrol, cărbune, minereu de fier, cupru) pot fi cu 50-60% mai mari în următorii 10 ani, ceea ce reprezintă o creștere anuală de aproximativ 5% față de nivelurile actuale.

Activele totale ajung la 124 miliarde dolari, în timp ce datoria este de 54 miliarde Prin urmare, capitalul social este de 70 de miliarde dolari. Profitul operațional înainte de cheltuieli extraordinare (deprecierea anumitor active petroliere) ajunge în continuare la aproape 12 miliarde. dolari, care este de peste 17 ori costul dobânzii.

rezumat

BHP Billiton deține numeroase depozite la costuri foarte mici, ceea ce le permite să supraviețuiască chiar și în perioade de scădere a prețurilor. Au o datorie mică și o pot rambursa cu ușurință în cazul unor scăderi suplimentare a prețurilor la mărfuri. Compania investește în infrastructură în fiecare an, ceea ce reduce costurile miniere pe termen lung. În același timp, acestea cresc treptat producția, ceea ce va avea un efect semnificativ asupra vânzărilor, în special în perioada de creștere a prețurilor. În același timp, aceștia plătesc un dividend de 7% din prețul acțiunii. În opinia noastră, totuși, va trebui redus din cauza scăderii profiturilor. Un randament din dividende de cel puțin 3,5% ar trebui să fie ușor sustenabil.

Creșterea producției de petrol din SUA și încetinirea economiilor emergente au determinat scăderea prețurilor materiilor prime. Majoritatea companiilor din sector au anunțat deja reduceri ale cheltuielilor de capital și reducerea investițiilor în proiecte noi, ceea ce va limita oferta viitoare. Economiile asiatice vor începe din nou, iar foamea lor de mărfuri va crește prețurile. Astfel, BHP Billiton se află într-o poziție excelentă pentru a beneficia de această recuperare.

Din punctul de vedere al modelelor de evaluare, acțiunile încă nu par atât de atractive. Perspectivele prețurilor mărfurilor rămân deschise. Suntem de părere că ne apropiem de fund, dar formarea sa este un proces mai lung. Având în vedere evoluțiile din trecut în economia mondială, nu excludem prețuri chiar mai mici. Cu toate acestea, cu siguranță, aceștia își vor reveni în următorii ani datorită unei reduceri a ofertei. Acțiunile BHP Billiton tranzacționate la Londra au scăzut cu 56% în aproape cinci ani, oferind o oportunitate interesantă pentru investiții pe termen lung. BHP Billiton este liderul industriei cu cel mai puternic bilanț, cele mai atractive costuri și generarea de numerar. Cu toate acestea, riscul este încă ridicat, iar valoarea companiei poate continua să scadă.